Макроэкономический обзор: ипотечный кризис в США, дефицит газа в ЕС и решения ЦБ РФ

На фоне ослабления рынка труда и сохраняющегося дефицита газа в ЕС это формирует картину, в которой макрориски нарастают быстрее, чем рынки закладывают в цены.

Процентные ставки и рынок труда США

Ставка по 30-летней ипотеке поднялась на фоне инфляционных опасений и геополитической нестабильности. Для покупки типичного дома в США теперь требуется доход около $110 000. Продажи доступного жилья снизились на 5,4%, сегмент элитного вырос на 6,2%. Параллельно рынок труда дал неожиданный сигнал: в июле экономика США потеряла 23 000 рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, предыдущие месяцы пересмотрены вниз. Федеральной резервной системе всё сложнее балансировать между борьбой с инфляцией и охлаждением экономики.

Газовый дефицит ЕС и энергетические риски

Запасы газа в Европейском союзе к началу августа составили 31 млрд кубометров — 57,7% мощности, минимум с 2018 года. Отклонение от пятилетнего среднего — минус 24,3 п.п. Причины: перебои в поставках из России и Катара, нестабильность в Иране, снижение импорта СПГ. Эталонные цены на газ выросли на 50% за месяц. Для достижения целевого показателя безопасности в 90% Европе необходимо увеличить заполнение хранилищ на 39 п.п. в течение 100 дней. С учётом текущего графика закачки это выглядится крайне амбициозной задачей.

Банк России: ставка вниз, прогноз — вверх

24 июля Совет директоров снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14% годовых. Десятое снижение подряд с июня 2025 года, но шаг вновь минимальный. Одновременно регулятор резко повысил прогноз инфляции на конец года: 6–7% против прежних 4,5–5,5%. Годовая инфляция по данным Росстата к 20 июля — 5,9%, по итогам июня — 6,02% против 5,31% месяцем ранее. Впервые с начала года показатель превысил 6%. Средняя ставка на 2026 год пересмотрена вверх до 14,5–14,6%, на 2027-й — до 10,5–12,5%. Дефицит федерального бюджета за первое полугодие — 5,7 трлн руб. (2,5% ВВП), на 2,3 трлн выше аналогичного периода прошлого года. Минфин впервые отложил размещение ОФЗ на неопределённый срок. Следующее заседание по ставке — 11 сентября.

Рубль продолжает ослабевать ко всем основным валютам. Для розничных инвесторов и заемщиков сигнал однозначный: стоимость денег снижается медленнее, чем хотелось бы, а инфляционные ожидания расходятся вверх. Текущий цикл мягче предыдущего, но сжатие реальных доходов продолжается. Впрочем, для тех, кто планирует крупные покупки или соревнования, инфляция в экономике любительского спорта тоже становится заметным фактором при оценке затрат на экипировку и участие.