Почему Банк России, вероятно, оставит ключевую ставку без изменений в июле

14,25% — текущая ключевая ставка после снижения на 25 б.п. 19 июня. По данным «Ведомостей», которые приводит БКС Экспресс, Банк России не будет менять параметр на заседании 24 июля.

Суть решения

Пауза логична. Годовая инфляция на 15 июня — 5,6%. Текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился до 2,1% годовых в апреле–мае после 8,7% в первом квартале. Базовая инфляция — 4,2% против 6,2% в предыдущем периоде. Показатели движутся к целевым 4%, но нестабильно.

Кредитование ускоряется в обоих сегментах — корпоративном и розничном. Это проинфляционный фактор. Одновременно бюджетная политика на трёхлетнюю перспективу, по оценке регулятора, окажется более стимулирующей, чем закладывалось в апрельском сценарии. Высокая ставка — единственный инструмент сдерживания денежного предложения.

Макрофон

Экономическая активность во втором квартале выросла после спада в первом. Потребительский спрос ускоряется. Инвестиции частично восстановились, но остаются сдержанными. Рынок труда напряжён: дефицит кадров перестал сокращаться, безработица на исторических минимумах, зарплаты растут быстрее производительности.

Проинфляционные риски превышают дезинфляционные. Среди них: завышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, ухудшение перспектив мировой экономики, геополитическая напряжённость, сокращение производства моторного топлива.

Что отслеживать

Заседание Совета директоров — 24 июля. Прогноз Банка России: годовая инфляция в 2026-м — 4,5–5,5%, устойчивая приблизится к 4% во втором полугодии. При этом президент заявил, что регулятор должен снижать ставку. Противоречие между политическим сигналом и макроданными — ключевой риск для рынка в ближайший квартал.