Почему ФРС сохраняет ключевую ставку на фоне инфляции и сокращения рабочих мест

Инструмент CME FedWatch оценивает вероятность сохранения ключевой ставки ФРС на сентябрьском заседании в 60%; две недели назад рынок закладывал 54%-ную вероятность её повышения.

Ставка в режиме ожидания

Целевой ориентир ФРС по инфляции — 2%. Фактические 3,4% г/г исключают смягчение политики на сентябрьском заседании. Параллельно июльский отчёт по занятости зафиксировал неожиданное сокращение рабочих мест в экономике США на 23 тыс. Это даёт аргументы «голубям» внутри FOMC и снижает вероятность возобновления цикла ужесточения.

«Отчёт без сюрпризов: все данные совпали с оценками. Но в связке со слабым отчётом по занятости у ФРС появляется время для режима ожидания», — отмечает главный инвестиционный директор Northlight Asset Management Крис Дзаккарелли. По его словам, рынок сейчас закладывает повышение, и любой фактор, откладывающий его, воспринимается позитивно.

Энергокомпонента CPI показала −1,5% м/м после −5,7% в июне. Июньское замедление розничных продаж The Daily Upside связывает с краткосрочным снижением цен на бензин на фоне непродолжительного прекращения огня между США и Ираном.

Долгосрочные ставки и энергорынок

Доходность 30-летних казначейских облигаций США обновила максимум за 19 лет вслед за комментариями Кевина Уорша после решения ФРС удержать ставку. Кривая реагирует не на краткосрочные инфляционные ожидания, а на ожидаемую траекторию бюджетного дефицита и геополитическую премию.

«Инвесторы возлагали высокие надежды на улучшение ситуации на Ближнем Востоке. К сожалению, эти надежды оказались недолговечны», — комментирует главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч. Котировки нефти тяготеют к $90/барр. после снижения почти до $70 в начале лета. Вторичный эффект уже считывается в сегментах с высокой ценовой эластичностью: McDonald's назначил нового руководителя американского бизнеса на фоне просадки продаж, вызванной инфляцией издержек.

Фокус на сентябрь

На этой неделе — новый блок данных по инфляции. Сентябрьское заседание FOMC становится точкой перелома: между паузой и началом цикла смягчения. Главная переменная — ближневосточный трек и его проекция на нефтяные котировки. Возобновление эскалации выведет CPI за 3,5% г/г и сместит ожидания рынка в сторону повышения ставки в четвёртом квартале.

Давление инфляции уже проявляется в потребительском секторе: рестораны США фиксируют падение трафика и выручки, ценовая эластичность спроса снижается. Сходный процесс идёт и в российском общепите: на региональном уровне операторы перестраивают меню и форматы — как меняется структура рынка общепита в Ставропольском крае, разобрано в отдельном материале.