Почему годовая инфляция в РФ остается выше целевого уровня в 6,2%

Годовая инфляция в России уверенно держится выше 6%

Годовая инфляция в России на 14 сентября составила 6,2%, сообщил президент Владимир Путин по итогам совещания по экономическим вопросам с участием главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, премьер-министра Михаила Мишустина, министра финансов Антона Силуанова и вице-премьера Татьяны Голиковой. Показатель удерживается на 2,2 п.п. выше цели регулятора в 4%, но уже ниже прошлогоднего пика. Президент констатировал, что усилия ЦБ и правительства по снижению инфляции дают результаты. По оценке БКС Экспресс, тренд на замедление сохраняется.

Доходы, занятость и потребительский спрос

Реальные зарплаты в I полугодии — плюс 6,5% г/г. Опережение над инфляцией — 0,3 п.п. Безработица — 2,3%, вблизи исторического минимума. Рост доходов обгоняет цены, рынок труда жёсткий, компании работают устойчиво. Совокупность факторов однозначна: сформирован устойчивый потребительский спрос при сохранении инфляционного давления. Путин подчеркнул, что инфляция находится под контролем. Сигнал для ЦБ: замедление идёт, но разрыв с целью в 4% не закрыт.

Бюджет и нефтегазовый контур

Нефтегазовые доходы за 8 месяцев — плюс 18% г/г, высокий вклад в бюджет. Август: профицит федерального бюджета 606 млрд руб. Прогнозный дефицит по итогам года — около 2% ВВП. Бюджетная цена нефти — $50/барр.; Путин назвал оценку «сверхконсервативно, но надёжно». В ближайшие месяцы ожидается пополнение ФНБ за счёт нефтегазовых поступлений. Приоритеты бюджета на 2027 год — выполнение социальных обязательств, обеспечение безопасности и обороноспособности. Фискальная конфигурация: профицит при сверхконсервативной цене нефти — комфортный запас прочности.

Внешний фактор и его трансмиссия

«Сбер» оценил влияние глобального роста цен на продовольствие на российскую корзину. Расчёт учитывает ценовую динамику мирового продовольственного рынка и её отражение во внутренней корзине. Канал трансмиссии стандартный: мировые продовольственные индексы — внутренняя продовольственная компонента — общий ИПЦ. Внешний фактор остаётся ключевым источником волатильности. Внутренний фон — жёсткий рынок труда, рост реальных доходов, бюджетный профицит и пополнение ФНБ — формирует встречное давление через спросовый канал. Баланс рисков смещён в сторону медленного замедления.

Ориентиры на IV квартал

Траектория инфляционных ожиданий. Сигналы ЦБ по ключевой ставке. Помесячная динамика ИПЦ. Цены производителей. Нефтегазовые поступления. Базовый сценарий — продолжение замедления при сохранении жёсткой ДКП до конца года. Главный риск — ускорение мировых продовольственных цен и его трансмиссия в российскую корзину. Ориентир для мониторинга: помесячные данные статистики, динамика бюджетных поступлений и решения регулятора.