Банк России назвал условия для перехода к снижению ключевой ставки

11 сентября Совет директоров ЦБ принял решение о паузе после десяти снижений подряд. Это первая остановка в цикле смягчения ДКП длительностью полтора года.

Решение совета директоров

23 из 30 опрошенных «Ведомостями» аналитиков ожидали сохранения ставки. Семь допускали снижение на 25 б.п., один — на 50 б.п. Тремасов обозначил три сценария дальнейшего развития: окончание цикла смягчения, пауза, возврат к ужесточению ДКП. Консолидированная позиция совета директоров — базовый сценарий. В основных направлениях ДКП ЦБ также представляет рисковый, проинфляционный и дезинфляционный варианты. Участники рынка в последнее время задают вопрос, не сдвинулась ли ситуация ближе к проинфляционному сценарию, требующему более жёсткой ДКП.

Прогнозная траектория и риски

Июльский прогноз ЦБ: средняя ключевая ставка в 2027 году — 10,5–12,5%. Тремасов отметил, что диапазон среднегодового значения допускает много траекторий, но все они направлены вниз. Прогноз инфляции: 6–7% по итогам 2026 года, 4% в 2027-м, далее — удержание вблизи целевого ориентира.

Тремасов зафиксировал небольшое смещение баланса в сторону проинфляционного сценария. Источники риска: структурный первичный дефицит бюджета, ускорение корпоративного кредитования, расширение денежных агрегатов. Условие возобновления цикла смягчения ДКП — подтверждённое устойчивое замедление инфляции. Решения по ставке ЦБ принимает с учётом динамики инфляции, инфляционных ожиданий, внутренних и внешних рисков.

Реакция рынка

RGBI на решение ЦБ снизился на 0,1%, до 113,70 пункта. Дневная динамика — минус 0,1%. Реакция минимальная, в пределах статистической погрешности.

Ближайшее заседание совета директоров — контрольная точка. При сохранении текущей инфляционной динамики и отсутствии новых проинфляционных шоков пауза продлится. Возобновление снижения ставки — по факту подтверждения устойчивого замедления инфляции.